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要想成为资本市场的“宠儿”，最关键的，还得靠业绩说话。
昨日，头顶“百年老字号”光环的北京同仁堂医养投资股份有限公司迎来港股资本市场首秀。从股价表现看，市场反响似乎并不热烈。
7月7日，同仁堂医养（02667.HK）正式在港交所主板挂牌上市。至此，同仁堂医养成为同仁堂集团旗下继同仁堂股份（600085.SH）、同仁堂科技（01666.HK）、同仁堂国药（03613.HK）之后的第四家上市公司。
上市首日，深度破发
上市首日，同仁堂医养开盘报4.76港元/股，较5.5港元发行价低开13.45%。此后股价持续单边下行，盘中最低下探至3.06港元，较发行价跌幅一度扩大至44.36%。截至7月7日收盘，同仁堂医养报3.35港元/股，跌幅39.09%，总市值15.59亿港元。
上市第二天，同仁堂医养股价下跌趋势仍在延续。截至7月8日收盘，同仁堂医养报3.16港元/股，跌幅5.67%，总市值14.71亿港元。
事实上，早在上市前一天，同仁堂医养暗盘收盘报4.67港元，已经较发行价下跌15.09%，早已为上市首日的大跌埋下伏笔。
有专业人士分析称，首秀“遇冷”，在一定程度上印证了资本市场对其增长基本面与行业政策环境的长期顾虑。
一波三折的上市历程
回溯同仁堂医养的上市历程，不可谓不坎坷。
2024年6月，同仁堂医养首次向港交所递交招股书，因未能在规定有效期内完成发行流程，招股书自动失效。
2024年12月、2025年6月，公司两度重新递表，均受市场行情等多重因素影响，未能推进至挂牌环节。
直到今年第四次递表，才终于顺利通过聆讯。2026年3月，同仁堂医养首次启动招股，发行区间定为7.30港元至8.30港元，计划发行1.08亿股，最高募资近9亿港元，原定3月30日上市。
比如他说，女人要想少得乳腺癌、卵巢癌这类疾病，就得把心放宽，内心强得像块石头，甚至带点混不吝的劲儿，这样癌症才不容易找上门。这话并非无稽之谈，而是冯唐从医多年的切身感悟。
然而，因香港公开发售孖展认购倍数仅4.85倍，认购热度远不及预期，公司于上市前三天以“考虑包括现行市况在内的多项因素”为由，紧急叫停全球发售。
时隔三个月，同仁堂医养重启IPO，全面下调估值预期，发行区间降至5.48港元至6.21港元，最终以接近下限的5.50港元定价。相比首轮招股价格上限，折价超两成，募资规模缩水超3亿元。
场内配资平台此次全球发售1.08亿股，募资总额约5.95亿港元，扣除上市费用6240万港元后，募资净额为5.32亿港元。
价格下调后，香港公开发售认购热度显著升温，获251.74倍超额认购，一手中签率仅8%；但国际发售仅获2.84倍认购，机构资金态度偏谨慎。
业绩增长乏力，净利润下滑
头顶“百年老字号”的光环，同仁堂医养首秀为何会“遇冷”？
答案藏在其业绩基本面中。
同仁堂医养作为同仁堂旗下一家战略性聚焦于中国中医医疗服务的附属公司，为个人客户提供全面中医医疗服务，为机构客户提供标准化管理服务，并提供各种健康产品及其他产品。截至最后实际可行日期，公司已建立分级中医医疗服务网络，包括12家自有线下医疗机构及一家互联网医院，以及12家线下管理医疗机构。
按2024年总门诊人次及住院人次计，同仁堂医养是中国非公立中医院医疗服务行业中最大的中医院集团，市场份额为1.7%。按2024年中医医疗服务总收入计，同仁堂医养以0.2%的市场份额在非公立中医院医疗服务行业中排名第二。
规模可观，但营收却并不喜人。
据招股书显示，2023年至2025年，同仁堂医养营业收入分别为11.53亿元、11.75亿元、11.71亿元，三年累计增速不足2%，2025年甚至同比微降0.3%。
同期年内利润分别为4263.4万元、4619.7万元、3375万元。2025年净利润同比下降约26.94%，净利率由2024年的3.9%降至2.9%。
从营收构成来看，同仁堂医养的营收来源主要包括中医医疗服务、管理服务、销售健康产品及其他产品。其中，公司业务高度依赖中医医疗服务，该业务收入长期占公司总收入的84%以上。
按2025年总门诊人次及住院人次计，同仁堂医养虽然是中国非公立中医院医疗服务行业中最大的中医院集团，但行业竞争激烈、集中度低，排名前五的公司累计市占率仅为5.4%。
对资本市场而言，老字号品牌只是发展底色，要想成为资本市场的“宠儿”，最关键的，还得靠业绩说话。
从长期维度来看，同仁堂医养背靠有着三百多年历史的“同仁堂”老字号品牌，依托同仁堂集团完整的药材供应链，品牌本身就已自带流量，且公司销售推广费用远低于行业平均水平，这些都是同仁堂医养无可替代的独特优势。
但同时，登上资本市场之后，同仁堂医养能否破解自身经营与行业竞争的双重难题，真正释放老字号医养平台的长期价值，一切还有待时间去验证。
基于北京同仁堂医养投资股份有限公司招股书、股价等权威公开信息，进行客观梳理与分析。
文中涉及同仁堂医养的数据及事实描述，均已与信息公示原文及公开市场信息进行一致性核查。因信息披露存在时效性、后续可能发生的更正或补充披露等因素如何执行交易计划，本文内容不保证与同仁堂医养后续发布的最新公告或其他监管文件完全同步。具体信息请以同仁堂医养官方公告及相关监管机构发布的最新文件为准。本文不构成任何形式的投资建议或法律意见，所有内容仅供信息参考，用户应独立判断，风险自担。
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