长期征集
日子很难，生活不容易，每个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人最懂。
和吃苦相比，有苦难言，无人问津，可能比苦本身还难受。
重生之后，叶檀老师变了很多，变得能吃苦，吃自己的苦，吃别人的苦。
她说，有苦我们一起分担。
每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱yetanbusiness@163.com，叶檀老师看到，一定会回复。
记住，这世界还有人，关心你，在乎你，理解你。
文/叶檀财经团队
一个人的表情、神态、气场，真的会完全改变吗？
最近这两年，看着镜子里的自己，跟以前不一样了。在生病之前，我语速很快，眉头紧簇，表情偶尔凌厉，偶尔焦灼，整张脸都写满了紧绷和防御。
那时候每天睁开眼睛，脑子里只有一个念头——整个团队要养活，这个季度的KPI要怎么完成。我像一只高速旋运转的陀螺，被鞭子抽着，不敢慢下来，慢下来就倒了。那种长期的高压，让我的身体始终处于“战斗模式”，交感神经昼夜亢奋，老天爷用一种最残酷、也最温柔的方式，让我摁下了暂停键。
我终于学会放慢脚步，以前看不到的阳光，闻不到的香气，进来了。我可以花半小时，看一片云从这头飘到那头。
财富、名利、外界的认可，是生命的不可承受之轻，卸下这些铠甲，眉头自然舒展了，嘴角自然上扬了，世界上最好的美颜，不是在脸上动刀，而是好好生活。
有个词叫“情绪具身化”，我们的内心会反映在我们的身体上，直接塑造肌肉记忆，长期焦虑会锁紧眉头，持续紧张会让肩膀高耸；当你改变认知、放缓节奏，神经系统从亢奋回归平衡，僵硬的面部线条会慢慢软下来。
我看一行禅师年轻时的照片，和晚年判若两人。年轻时的他，眉眼间带着困惑与探寻，那是每个凡夫俗子在尘世迷雾中摸索都会有的神情。
晚年的他，整个面庞像被月光洗过一样，松弛、慈悲、宁静。他的皮肤、他的皱纹、他嘴角的弧度，述说着同一种平和的语言。
这种转变，是几十年如一日地观照内心、安住当下所沉淀的结果。当内心的惊涛骇浪归于平静，脸上的波澜自然也就平了。
人的气息真的会变，它们不是天注定的，而是你每一次起心动念、每一个情绪习惯，在肉身留下的痕迹。
岁月会在我们脸上刻下皱纹，但我们可以决定，那些皱纹里盛放的是焦虑，还是安宁。
菲尔兹奖在中国大热，马斯克再次降低成本
绝大多数人看不懂数学，但数学在中国成为显学，7月23日，四年一度的数学菲尔兹奖有两位北大校友获奖，王虹和邓煜，人们为此欢呼，感到骄傲。
中国出现了推崇科技的潮流，纵向比前无古上人，横向比，在全球也算独一份。中国的价值体系正在出现前所未有的重构。
第二天， 美国中部时间7月24日，SpaceX星舰完成第13次试飞，在美国IPO后首次试飞中成功升空。
华尔街见闻表示，本次溅落测试背后具有更深远的工程意义。SpaceX正致力于研究如何将星舰完整回收至陆地，以实现快速复用。
火箭零部件复用是SpaceX商业模式的核心，公司称此举可将每次发射成本压缩数个数量级。重要的是，美国再度扩大了在卫星发射领域的成本优势。
这次发射是一个宏大计划的一部分，包括在全球扩大卫星网络服务，协助美国国家太空总署NASA在2028年前将人类送上月球，在低轨部署数几枚AI运算卫星。
所以，NASA局长也在自媒体上发文支持。
这枚火箭发射20枚星链V3卫星，短暂连接SpaceX现在1万枚左右的在轨卫星网络，之后在进入大气层后焚毁。
从技术上来说，第一级推进器没有按照预期重新点燃用计算好的速度降落地球。但此次发射对于稳定大幅下坠的SpaceX股价，有一定的好处。
最近，霍华德·马克斯在一档播客节目里，直白地向大家指明了为什么多数人赚不到钱。
马克斯说，指数化投资曾经将很多人赶出市场，因为它揭示了一个事实，大多数主动股票投资者，永远都无法超越市场平均水平（指数）。
人工智能的出现，让更多人现了原形。马克斯说，无论在任何时代，想要取得超额收益，都得具备第二层思维。
所谓第二层思维是指，如果你看到的，听到的东西，和别人都一样，就不可能获得更好的结果。除非，能够捕捉到其他人没有意识到的方向，且基于判断下注，证明自己。
很多人请教马克斯，希望成为一个第二层思考者。
马克斯回答道，教是教不会的，自己也不知道如何成为。篮球界有句话叫，“身高是教不出来的。”投资者中的那种“洞察力”，有些人就是具备，而多数人就是没有。
马斯克进一步说，市场为什么会暴跌？因为各种消息实在太糟糕了，新闻充斥着可怕的内容。虽然和别人读到一样的内容，但每次市场大跌，马斯克都能通过某种方式克服恐惧，做出判断，是否该投资了。
马斯克很喜欢美国作家克里斯托弗·莫利的一句话，人生只有一种成功，就是按照自己的方式度过一生。
这句话起码有两层深意，第一，成功是自己定义的，而不是听别人的，第二，知道自己在做什么，不被外在裹挟。
明白这两点，并且知行合一，不容易。
市场去杠杆接近尾声？
虽然去杠杆的过程异常痛苦，但最难的时候可能过去了。作为全球杠杆水平最高的市场，韩国股市本周传来一些好消息。
据韩国金融投资协会数据，截至7月16日，韩国投资者杠杆仓位降至三个月低点，最新的融资余额为226亿美元，比6月底的峰值下降13%。
摩根大通认为，这意味着韩国股市去杠杆进程完成75%，有毒杠杆大幅削减。
据金石财经等媒体报道，外资重回韩国市场，从7月16日开始，外资连续5个交易日净买入，其中7月22日净买入2.62万亿韩元，创两个月来新高。
外资和一些稳定市场的大资金成为韩国反弹的受益者，而那些在高位杠杆买入的散户，成为市场动荡的炮灰。
A股方面，融资快速下滑的阶段也过去了。据同花顺数据，从7月20日开始，融资余额稳定在27000亿左右，波动幅度明显收窄。
据瑞银统计，经历过一波去杠杆后，大科技、创业板、科创板的融资余额占各自流通市值的比例，与全市场并无实质性差异。
以科创板为例，截至7月20日，融资余额占流通市值比例为5.8%，处于历史合理区间。从成交量来看，市场交投快速萎缩，7月25日两市成交量已经回落到2万亿水平，和2026年3月美伊冲突爆发后接近。
很多人把市场大幅回撤归因于公募抱团，确实有一定的道理。
据上证报等媒体报道，二季度公募持仓情况基本披露完毕，极值抱团，收益颇丰。公募基金合计盈利19390.35亿元，大幅扭转一季度2000亿的亏损尴尬。
追“光”抱“半”，是公募二季度表现亮眼的最主要原因。
据兴证策略的统计，二季度公募加仓半导体14.4%、通信设备4.0%，减仓电池2.8%、白酒2.3%、金属1.9%。
据国金证券统计，二季度主动偏股基金对于电子板块的配置比例为43.23%，超配比例为19.82%)，均为历史峰值。
二季度，公募之间的业绩差也创出历史最高点，赚得多和亏得肿，同时出现。
由于表现差别巨大，公募座次也发生了巨大的变化。据深蓝财经统计，二季度，曾经的公募一哥张坤成了16弟，AI科技含量高的一些基金经理成了一二三四五六哥。
公募持仓排名前十的公司里，已经彻底没有消费股的身影了。曾经的小登宁德时代退居到第四位，光模块、GPU、半导体设备龙头们成了公募二季度的心头好。
有意思的是，目前公募持有市值第一的中际旭创，在二季度遭到了抛售，市值上涨全靠股价变化。
二季度已经过去了，如果公募没有择机而动，7月份业绩可能陡然向下。据21世纪经济报道，截至7月20日，上半年的246只翻倍基，平均跌幅接近30%。8只翻倍基跌幅超过40%。
如果投资者在6月买入上述基金，亏损幅度可想而知。
很多人归罪量化，其实，比惨大赛中无人能够幸免。据私募排排网的数据，2026年7月13日至17日，股票量化策略回撤非常惨烈，95%遭遇下跌，仅有5%在上涨。
据财新统计，文锋旗下的部分产品单周跌幅接近16%，其他百亿量化也在15%上下。
指数增强产品更夸张，99%在下跌，几乎全军覆没。
量化下跌除了市场因素，监管强度快速提高也在影响发挥。7月25日，据彭博社消息，最高级别监管正在收集微秒级别交易数据，以调查量化基金是否加剧下跌。
据悉，上述调查是在北京座谈会之后发生的。尽管监管机构没有公开披露，但量化交易员已经做好了最坏的打算。
7月25日，最高人民法院、最高人民检察院还联合发布了《关于修改〈最高人民法院、最高人民检察院关于办理内幕交易、泄露内幕信息刑事案件具体应用法律若干问题的解释〉的决定》，未来会加大对内幕交易等犯罪行为的惩处力度。
新解释将于7月27日起施行。
选择7月27日，或许有巨型IPO 7月27日（下周一）上市交易的原因，目前各方比较紧张，小作文满天飞。
据东方财富网消息，一份疑似券商内部风控的通知广为流传，通知明确各营业部、分公司告知50万以上客户避免参与巨型IPO炒作。
中国公募抱团，美国公募也抱团。据兴业证券统计，截至二季度，美国公募基金泛TMT仓位为48.6%，仅次于2000一季度的50.8%。
前二十大持仓中，只有三家和AI关联度较低，分别是礼来、菲利普莫里斯和万事达卡。
持仓规模前十的公司，分别为英伟达、微软、博通、苹果、亚马逊、谷歌、META、美光、KLAC和特斯拉。
股市动荡在动荡，债券市场的风险也不容小觑。据财联社7月23日消息，2026年美国30年期国债收益率维持在5%以上的交易日27天，创2007年金融危机以来最多。
近期，5%成为常态，连续12个交易日达到这一水平。
7月21日，摩根大通首席执行官杰米・戴蒙表示，美国长期财政赤字问题终将迎来清算时刻。债券市场“义勇军”会要求以更高风险补偿来承接政府债务，市场利率将因此走高。
惠灵顿管理公司则认为，美国国债市场正在经历买方结构变化，海外投资者减少购买，国内投资者承担更多，但美国投资者往往在股市承压时才增加债券配置。
这意味着美国股债会形成矛盾体。
美债收益率变化对盟友影响巨大，日本是最倒霉蛋之一。7月22日，美元兑日元汇率盘中突破163元关口，创1986年12月以来新低。
眼见日元汇率走向失控，日本财政大臣第一时间出面表态。据FX168消息，日本财务大臣片山皋月表示，美国与伊朗局势突然恶化，给日本创造一个极其困难的环境。如果有必要，我们将在任何时候采取适当且大胆的行动。
片山皋月发言后，市场毫无反应，继续下跌。我们曾多次写到，当前日本几乎用了所有能用的办法，都无法逆转日元颓势。
靠喊话压根没用。而且，市场对日本政府捍卫汇率的能力出现了实质性怀疑。
Capital.com分析师认为，油价上涨、美国加息预期以及日本刺激性财政与货币政策的叠加，只会导致日元进一步贬值。除非日本政府做出实质性政策修正，否则趋势难以逆转。
因为通胀等问题，高市早苗政府的民意也迎来的死亡交点。据日本《每日新闻》7月18日至19日的民调，高市内阁支持率单月暴跌10%，降至41%，不支持率则升至44%，首次超过支持率。
石破茂解决不了的问题，高市早苗也没能力解决，日本刚从通缩走出来，没几年陷入通胀困境。
贸易摩擦再度升温，美国该打的贸易牌一张不少
老川依然我行我素，该打的贸易牌只会多，不会少。我们还是有必要关注对贸易摩擦。
7月15日，美国贸易代表办公室发布公告，根据1974年《贸易法》第301条款，对巴西征收25%的301关税，25%的关税，从7月22日开始生效。
美国豁免了国内需求量大且价格比较高的商品，比如牛肉、咖啡、可可等。
据巴西全国工业联合会估算，巴西出口到美国的约4100种产品需缴纳25%的关税。
对巴西加税5天后，7月20日，白宫宣布对加拿大部分产品额外加征50% 的从价税。对加拿大加税值得格外重视，因为援引的条款是全新的。
据美国CNN，老川援引1930年《关税法》第338条，该条目允许美国总统在其他国家歧视美国商品时，对该国商品征收最高50%的关税。
所谓歧视美国商品很难有实质性的证明，历史上没有美国总统用过。如此充满主观色彩和政治弹性的条款，被老川政府挖出来，意味着接下来会有更多国家成为338条款的受害者，也让老川获得了更多绕过美国司法体系的征税能力。
元股证券:ygzq.hk对加拿大的新关税将于8月19日生效，部分商品也有豁免，比如能源、关键矿产等。
忙完加拿大事务，老川又动起了仿制药的心思。
7月21日，老川在社交平台上发文宣布，自2026年8月1日起，所有进口仿制药将在未来两年内继续享受零关税待遇。
这句话看似利好，但后面才是重点。两年后，美国将对仿制药征收100%的关税，之后再提高至200%。
老川表示，实施这一政策的目的是推动仿制药生产回流美国。对于未能在规定期限内，在美国建厂的企业，将面临关税惩罚。
中国仿制药会受到影响吗？据第一财经消息，目前中国对美国出口主要以原料药为主。2025年，原料药出口金额是制剂的3.5倍。
2025年，中国对美出口制剂金额为11.62亿美元，整体规模还不算太大。
不过美国动了这份心思，欧洲可能会跟上。2025年，中国制剂对欧出口占比高达40%，远高于北美，欧洲动手，才是真麻烦。
7月24日，眼看临时关税要到期了，老川加班公布新关税。
据南华早报7月24日报道，就在一项临时10%全面关税即将到期前数小时，老川宣布对包括中国、日本、韩国、印度以及欧盟成员国在内的60个国家和地区实施新一轮关税，中国将面临12.5%的关税税率。
这一变化并未引发什么国内震动，大家习惯了。
7月23日，商务部表示，目前，中美双方经贸团队正在就贸易理事会架构、职能运行模式等具体安排保持密切的沟通，并探讨推进各自300亿美元规模的对等降税的框架安排。
最近一年，欧洲在贸易方面越来越强硬了。
7月20日，欧盟基于《数字服务法》对阿里巴巴开出天价罚单，处以5.5亿欧元的罚款。理由是，阿里旗下速卖通未能正确评估其平台上销售的不安全或假冒产品，也没有采取措施处罚有关卖家。
速卖通表示，公司已投入大量资源用于风险评估、产品安全和消费者保护。不同意欧盟的决定和过高的罚款。
欧盟表示，处罚决定后，速卖通需要在10月20日之前提交一份计划，以弥补风险不足，监管机构会在两个月内做出最终裁决。
国内企业可能低估了欧盟《数字服务法》，这项法律自2024年全面生效以来，成为欧盟的贸易利器。
2026年5月，欧盟曾对Temu开出2亿欧元罚单，这次又对阿里下手。后面，也许还有。中国企业想出口，就不能给欧盟留口实。
7月22日，商务部对此表示强烈不满和严正关切。坚决反对欧方以平台监管为由设置数字壁垒，并采取歧视性措施……中方将坚定支持中国企业运用法律武器维权，并将采取有力措施坚定维护企业利益。
欧盟也好，美国也罢，都在加快立法或深挖已有法律，从而获得更多筹码。中国也在跟上，不然只能被动应对。
取代房产、金融和娱乐，梁文锋刷屏，谷歌加码ALL IN AI
本周梁文锋的一个深度访谈刷屏网络，传说这个访谈出自5月20日跟投资人的一次内部交流。
访谈中涉及算力等自主可控的一线看法，这里简单分享一些内容。
梁文锋表示，在DeepSeek承受范围内，GPU越多越好，策略就是能买到多少就买多少卡。这印证算力仍然极度稀缺。
关于中美AI差距,梁文锋的看法是，主要在资源方面，也就是算力方面，人才之间是没有差距的。因为无论中美，本质都是中国人才在做。
关于算力自主可控，梁文锋认为，现在是历史性机会。未来一年之内，将看到国产芯片的生态完全没有问题。唯一有问题的是产能不够。
中国算力国产化的趋势，英伟达是挡不住的，甚至在自掘坟墓。华为超节点在性能上和价格上完全可以平替英伟达的GB200、GB300，四张顶一张。
从AI应用来看，中美产品没太大区别，但中国会更便宜，类似其他制造业和服务业。
虽然梁文锋对英伟达持保留意见，但英伟达的黄仁勋却再次盛赞中国大模型。7月23日，黄仁勋接受采访时表示，美国市场一直低估（没有理解）中国本土开源大模型带来的冲击。
先是DeepSeek，现在是KIM，优质的开源模型理应被广泛应用，加快做大AI生态蛋糕。
黄仁勋表态后，马斯克随即在X平台上用一个“True”表示赞同。美国科技界完全能够理解中国大模型的意义，对此充满忧虑。
巴菲特晚年非常看好的谷歌出业绩之前，不少媒体分析谷歌可能会削减AI支出，从而刺破AI泡沫。但我们一直认为不太可能，原因是AI时代，不加码就淘汰。
股票在线官方配资在出局风险面前，一切都是浮云。
果不其然，7月23日，谷歌再度上调AI投入。据美股投资网等媒体消息，谷歌在最新一季财报上表示，资本支出指引从1800亿—1900亿美元上调至1950亿—2050亿美元。
谷歌管理层表示，2027年，资本支出还会显著增长。有人预测是3000亿美元，也有乐观地给到4000亿美元。
谷歌加码投入，一方面是旗下云业务增长迅速，另一方面是必须加入不投入就淘汰的军备竞赛。
最新一季，谷歌云业务同比大增82%，明显高于市场预期的75%。管理层披露谷歌云订单已达到5140 亿美元，营业利润为88.14 亿美元，营业利润率为35.6%。
大举投入科技的同时，谷歌不得不面对自由现金流的见底。据谷歌财报，2026年二季度，谷歌自由现金流为-58.55亿美元，是上市22年以来的第一次。
消息公布后，谷歌股价下跌7%。
站在市场的角度，谷歌何时能把投入转为资金流入，是个重要的财务问题。但站在谷歌的角度，少投入一点可能错失一个时代，甚至失去下一个时代。
在这样的竞争面前，自由现金流的意义已经发生变化。
人类第一次进入AI时代，很多历史经验都被打破了，如果被打破，或许没人知道如何应对AI。没人知道未来会怎么样，所以必须全力下注当下。
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作者：叶檀财经团队编辑：旦旦
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